近年来智能家居越来越火，智能化现已成为家居职业的一种新趋势。远在公司，经过手机终端操作就能让家里的电饭煲守时开端煲汤，这操作的背面是多种新技能的交融，就以电饭煲守时这个功用来说，为何能精准操控煲汤一小时。这里边就触及一个叫做的根底元器件，石英晶体具有较高的频率安稳性，它经过安稳的脉冲为电饭煲中的微芯片供给基准频率信号，芯片在承受处理信息后完成对煲汤时间的操控。晶赛科技（NQ:871981）便是一家以出产出售石英晶振为主的企业。

　　晶赛科技（NQ:871981）成立于2005年1月，总部坐落安徽省铜陵市。按产品区分，公司的首要产品能够分为石英晶振和封装资料两种。石英晶振，指的是使用二氧化硅结晶体压电效应制成的元器件，其终年占营收比在70%以上，是公司的首要产品，封装资料是石英晶振的上游产品，由外壳、盖板、可伐环三部分组成，首要起到维护晶片的效果，占营收比在25%左右。

　　压电石英晶体元器件归于频率操控元器件的中心，一般可依照特点简略区分为石英晶体谐振器（无源晶振）和石英晶体振荡器（有源晶振），下流使用范畴为移动终端、消费类电子产品、通讯网络、家用电器、轿车电子、医疗电子等国民经济开展的根底性工业。消费类电子范畴是石英晶体首要使用范畴，其间手机是压电石英晶体最大的使用商场。

　　石英晶振是使用石英晶体（SiO₂）的压电效应制成的频率操控元器件，能够产生安稳的脉冲，为微芯片供给基准频率信号，是电路中必不可少的电子元器件。

　　依据 CS&A 的统计数据，2019 年全球石英晶振销量约为 180.68 亿只，职业商场规划约为 30.41 亿美元。其间，石英晶体谐振器（XTAL）出售总额占比约58%，石英晶体振荡器占比约 42%。

　　有源晶振(石英晶体振荡器)相较于无源晶振，包含了晶体和外围电路，只需供给适宜的直流电源，就能够输出安稳且精度和频率安稳性更好的信号。有源晶振按功用和完成技能可区分为温度补偿晶体振荡器（TCXO）、压控晶体振荡器（VCXO）、一般晶体振荡器（SPXO）和恒温晶体振荡器（OCXO）。其间，TCXO商场占比14%，OCXO占比7%，VCXO占比7%。

　　小尺度温度补偿型晶体振荡器（TCXO）能供给高精度、高安稳度信号源，具有尺度小、易贴装的长处，首要可用于5G 通讯网络建造、导航、无人机等新兴工业范畴。因为其技能门槛较高，现在国内商场首要被日本、我国台湾企业独占。

　　技能含量较高、国内尚无法出产或国内尚无大规划使用需求的，如小型化、高频率、高精度石英晶振、热敏晶振（TSX）、温度补偿晶体振荡器（TCXO）等产品，归于高端产品。

　　晶赛科技现在已研制把握热敏晶振（TSX）相关技能，处于给客户送样阶段，没有进入量产阶段；温度补偿晶体振荡器（TCXO）等相关技能尚在研制中。

　　而惠伦晶体现已完成小型化SMD谐振器、TCXO振荡器、TSX热敏晶体等中高端产品的量产，客户现已有闻泰科技（600745）、移远通讯（603236）、汇川技能（300124）、日海智

　　能（002313）、美格智能（002881）、共进股份（603118）、360（601360）、卓翼科技（002369）、小米通讯、上海龙旗科技股份有限公司、海信集团有限公司等。

　　可见，晶赛科技在产品和技能方面，与国内龙头企业惠伦晶体、泰晶科技有必定距离。

　　SMD石英晶体谐振器占公司营收比最高且添加态势显着，为公司首要产品。其间，SM3225类型的产品占比51.58%。可见，公司产品以中低端产品为主，高端产品较少。SMD3225 是现在石英晶振产品中性价比最高的一款。SMD3225 面世时间已超越 10 年，产品性能及安稳性现已得到长时间的验证，商场认可度高，而且其尺度类型能够满意一般电子产品关于小型化的要求，因而在除少数对产品尺度有极高约束的使用场景（如胶囊胃镜等）外，客户一般会优先选用 3225 型石英晶振产品。

　　SM3225类型产品的首要客户是：普联技能有限公司、视源股份、H&ShighTechCorp、杭州涂鸦信息技能有限公司 ；深圳市勤正电子有限公司（经销商），终端客户有海能达(SZ:002583)、狄耐克(SZ:300884)、深圳市凯木金科技有限公司、深圳米唐科技有限公司、上海阅面网络科技有限公司等。可见，公司没有进入最大的手机商场，而是挑选通讯和智能家居物联网作为首要商场。

　　公司下流客户首要为出产电子类产品的厂家，使用规划包含物联网、通讯网络、物联网、轿车电子、智能家居、家用电器等范畴，有三环集团（300408）、视源股份（002841）、兆驰股份（002429）、普联技能（TP-LINK）、涂鸦智能（TUYA）、移远通讯（603236）等。

　　别的，公司还有海康威视、比亚迪、京东方、富士康、华为、长电科技等客户，不过出售额十分低，而且不是直销而是经过经销商。

　　石英晶体元器件的原资料首要包含外壳（DIP）/上盖（SMD）、晶片、基座等。

　　SMD 谐振器型产品由上盖、晶片、基座等组成，DIP 谐振器型产品由外壳、晶片、支架等组成。

　　公司SMD基座的首要供货商是三环集团。黄金是石英晶振基座的首要原资料之一。所以黄金价格上升，会进步公司出产本钱。基座的供给会集于日本的三大厂商，为京瓷(Kyocera)、住金(NSSED)和日本特别陶瓷公司(NTK)，商场格式为寡头竞赛型。首要厂商日本京瓷每月 TCXO 基座出货量大约在 120KK 左右，是最大的原资料供货商，在同行竞赛和供给链中处相对强势位置。国内SMD 基座首要由三环集团（300408.SZ）供给，无可代替产品，所以公司对三环集团存在必定依赖性。

　　TCXO 用 IC 的首要供货商是日本旭化成半导体公司（简称“AKM”） 。

　　公司晶片的供货商是中山海晶电子、珠海东锦石英、菲特晶等。国内 伦晶体具有各类晶片克己的才干，能够降低本钱。晶赛科技首要靠外购，在这方面没有显着的本钱优势。

　　可见，上游中心资料和中心设备（日本的溅射镀膜机）被日本所把控，尤其是高端产品方面。而这些中心资料又占产品本钱份额很高。所以，国内晶振企业只能做一些中低端产品，高端方面彻底被日本所把控，短期内很难打破。晶赛科技所需的中心原资料还需求向竞赛对手京瓷购买，所以很难竞赛过日本同行。

　　这就形成国内晶振企业其实首要赚的是资料加工费，典型的劳动密集型企业，因而毛利率和净利率都处于较低的水平，盈余才干较差。

　　国内的晶振职业其实曩昔10多年过的挺困难的，许多被并购或许跨界：东晶电子收买英豪互娱，要跨界搞游戏；泰晶科技收买安防公司，跨界做视频监控；唐山晶源裕丰电子被紫光国微收买、南京华东电子信息科技被冠捷科技收买。 惠伦晶体从2015年上市后，营收无添加，成绩一路下滑：

　　依据CS&A和我国产经网统计数据显现，2017-2020年全球石英晶振商场规划安稳在约30亿美元，全体商场规划坚持相对安稳。若无严重工业革新，能够预见的是这个职业根本没什么增量。国内商场，自2012年-2020年，石英晶体产值年复合增速约为3.29%，添加较慢。

　　依据我国电子元件职业协会压电晶体分会数据，2020年国产国产石英晶振商场规划为 94.67 亿元，公司当年度完成营收2.42亿元，商场占有率约2.56%；2020年度国产石英晶振封装资料商场规划为 1.55 亿元，公司封装资料当年度除掉内销部分后事务收入为6406.57万元，市占比约为41.33%。可见，大部分商场被外资企业占有，国内企业其实加起来或许就只占了二三十亿的商场。

　　从世界规划来看，全球石英晶振厂家首要会集在日本、美国、我国台湾及大陆。其间，日本厂商职业抢先，产品层次高，产值最大，引领职业开展，约占50%的商场份额。美国厂商研讨水平高，但产值较小，以军工产品为主，约占 10%的商场份额；我国台湾及大陆厂商靠近商场，对商场反应速度较快，约占 40%的商场份额。晶振职业前沿的理论研讨和产品使用研讨仍由美国、日本主导，例如，在小型化范畴里尽管现在商场上需求的大多是 2016、1612、1210 等标准产品，但日本现已在研制更小标准的产品，包含 1008、0806 等。

　　依据 CS&A 的统计数据，2019 年全球石英晶振出产企业前五名算计占有商场份额份额为 46.70%，分别为 Seiko Epson（精工爱普生公司）、NDK（日本电波工业株式会社）、TXC（台湾晶技）、KCD（京瓷株式会社）、KDS（大真空株式会社）。别的还有希华晶体、Hosonic鸿星世界电子、Micro Crystal、RIVER ELETEC、Vectron 威克创世界。这个商场份额占比，和2013年不同不大，可见职业竞赛格式安稳，龙头企业优势显着，不容易被撼动。

　　不过，有几方面的改变在这个职业产生，国内晶振企业在往好的方向走，总算迎来了咸鱼翻身的时间：

　　2013 年今后，日本厂商遭到原资料和人力资源本钱上升及新工艺、新技能的使用等要素影响，中低端产品商场份额出现较大起伏下滑，全球产能逐步向我国大陆地区搬运。大陆厂商凭仗国产出产制作设备自动化才干的提高和本钱优势迅速开展，商场份额逐步添加。依据

　　日本水晶工业协会发布的数据，2017 年大陆厂商石英晶体元器件出售额约占全球的 10.10%，较 2010 年的 4.0%添加将近 6.1 个百分点。 我国仍需求进口很多的中高端晶振产品，但因为日本人工本钱较高、设备更新换代速度较慢等原因，我国在同类型产品的出产功率、产品本钱操控等方面较具竞赛力。

　　2017-2018 年，日本 NDK、KDS 事务收入均出现下滑趋势。2018 年下半年以来，中美及日韩交易冲突加重，国内闻名通讯、整机、家电厂商为了保证工业链安全，活跃在国内电子元器件职业寻求国产代替。近年来，国内压电石英晶体元器件企业的新产品研制、新技能、新工艺的不断使用，促进高基频、小型化压电石英晶体元器件中高端产品进口代替加快。 关于国产代替的空间，依据我国海关数据，2017年至2020年1-8月，已装置的压电晶体进口金额分别为343.53亿元、414.73亿元、365.19亿元和241.73亿元，这个空间仍是挺大的。

　　近年来，伴随着5G浸透率的提高，石英晶振的使用场景快速添加，公司未来的添加空间很大程度受下流物联网职业以及智能手机、轿车电子的商场景气量影响，其间物联网的开展关于职业影响最大，依据2021年6月发布的《爱立信移动商场陈述》的猜测，物联网设备全球将由 2020 年的124亿个，添加到 2026年的 264亿个，复合年均添加率 13%。若按均匀每台物联网设备 5～10 只石英晶振预算，未来几年将到达近1320-2640亿只的商场规划。

　　此外，5G智能手机、可穿戴设备、智能轿车，室内终端WIFI等设备亦将给石英晶振需求带来必定的增量。依据我国工业信息网数据，至2025年，全球晶振需求量有望到达3125亿只，年复合添加率约为11.34%，比较2020年前职业增速有显着的提高。

　　因为5G技能在工业端的使用，石英晶振职业迎来了新一轮的商场需求，未来职业增速将会得到较为显着的提高。不过，5G 及以上技能渠道产品需求的是高基频、小型化压电石英

　　晶体元器件，所以晶振企业需求依据这些需求能够研制出相关产品，才干满意商场需求。现在，惠伦晶体和泰晶科技在这些高端晶振产品方面走在前面，晶赛科技有所布局，还比较落后。

　　依据《2010 我国信息工业年鉴》，2010 年我国压电石英晶体谐振器首要出产厂家有 38 家。公司在国内的首要竞赛对手为东晶电子（002199.SZ）、惠伦晶体（300460.SZ），泰晶科技（603738.SH）、唐山晶源裕丰电子（被紫光国微收买）、南京华东电子信息科技（被冠捷科技收买）、湖北东光电子、广州市天马电讯、烟台青湖电子、台州雅晶电子等。2020年度，从总资产、营收、专利数等多个维度进行比照可见，公司毛利率在当年度与同行差异不大，研制人员数量比较挨近，研制费用占公司营收比处于职业中等水平。泰晶科技作为职业界规划较大的企业，在总资产、专利堆集、经营收入方面更具优势，不过公司从扣非赢利来看，公司在当年度盈余才干较强，这首要系公司产能使用率高，机器折旧计提费用较少所造成的。

　　综上，公司所在石英晶振职业大部分商场被日本企业占有，国内企业占比低，产品低端，工业链的上游被日本企业牢牢把控。不过，国内晶振商场在国产代替、工业搬运、5G新需求等推进下正处在一个快速扩容的阶段，职业界各家公司产能暂时无法满意下流客户需求，职业景气量高。

　　2021年上半年，公司在建工程较期初添加486.48%，首要原因系新增厂房建造和设备装置。

　　公司本次方案募资2.56亿元，其间2亿元用于扩展产能，即年产10亿只超小型、高精度SMD石英晶体谐振器项目，别的5600万元用于研制中心建造项目。

　　年产10亿只超小型、高精度SMD石英晶体谐振器项目方案建造周期两年，在不考虑产品提价和规划化效益降低本钱的前提下，若以2021年1-6月每万只SMD石英晶体谐振器价格0.238万元核算，满产满销后预估新增营收2.38亿元，若以2018-2020年均匀净利率9.34%核算，净赢利则为2185万。公司预估经营收入为 29,400.00 万元（不含税），年赢利总额为4783.32 万元 。相关于公司2020年经营收入3.22亿元，扣非净赢利3406.65万，都有一个较为显着的提高。在当前职业高景气量布景下，这些新产能大概率能够消化掉。

　　一是股权高度会集，存在公司管理危险。控股股东侯诗益直接持有公司 51.23%的股份，其女侯雪直接持有公司 35.89%的股份，直接持有公司 0.64%的股份，二人算计持有公司 87.76%的股份，为公司的实践操控人，此外，侯雪为铜陵晶超、铜陵晶益的履职事务合伙人，铜陵晶超、铜陵晶益算计持有公司9.4%的股权，因而，侯诗益、侯雪实践操控公司 96.52%的股份表决权，这便是意味着公司一切事项都是由父女俩说了算，没啥限制。

　　别的，公司大股东的一些做法也不太令人定心。公司操控人一方面每年大额分红，另一方面，把这些分红的钱又拆借给公司。

　　为什么不少分红，直接把这些钱留存在公司用作出产经营用呢？估量是因为分红给大股东的钱，就归于大股东个人的了，性质天壤之别。这就有点把个人利益置于公司之上的意味。

　　估值方面，公司本此发行底价为18.32元/股，市盈率28.41倍。公司归于石英晶振电子元器件职业，与公司事务附近的同职业公司的估值状况如下，估值遍及处在50-90倍这个区间。所以假如尽管发行价估值不低，可是仍有上涨空间。