一个人一生能积累多少钱，不是取决于他能够赚多少钱，而是取决于他如何投资理财，人找钱不如钱找钱，要知道让钱为你工作，而不是你为钱工作。——（美）沃伦·巴菲特
《宏观风险定价-权益市场担忧的两大问题都有缓解-11月第1周资产配置报告》
10月第4周，美股指数多数上涨。Wind全A下跌了0.52%，成交额5.4万亿元，成交额继续小幅回升。一级行业中，电力设备及新能源、国防军工和电力及公用事业涨幅靠前；家电、房地产和煤炭等表现靠后。信用债指数上涨了0.24%，国债指数上涨了0.17%。
摘自《风险定价-权益市场担忧的两大问题都有缓解-11月第1周资产配置报告》
晶圆代工双雄长期滞涨，估值已处于板块低位。2021/1/1至2021/10/29，晶圆代工双雄中芯国际和华虹半导体长期滞涨，中芯国际A股下跌4.69%，费城半导体指数上涨23.46%，中芯华虹显著跑输半导体指数。中芯国际H股目前是全球估值最低的晶圆代工资产，PB仅为1.39xPB，华虹半导体为2.49xPB，估值在行业中也处于相对低位。
我们认为当前位置周期上行已传导至晶圆代工板块，下半年涨价扩产有望带来未来两个季度基本面持续上行，长期看大陆晶圆代工进入战略扩产期，成长性有望超预期。中芯华虹目前估值水位低，基本面有望持续边际改善，我们重点推荐关注。建议关注：华虹半导体/中芯国际。
风险提示：疫情继续恶化；贸易战影响；需求没有到达预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。
食品饮料板块涨跌分化，食品加工类涨幅明显。上周SW食品饮料下跌1.33%，沪深300下跌0.94%，板块涨跌分化明星。分子行业看，上周啤酒行业上涨19.46%，白酒行业下跌3.37%，食品（综合）行业上涨6.30%。
白酒三季报分化加剧，茅台批价有指向性；啤酒：高端化升级持续兑现，关注四季度及明年提价预期餐饮产业链（五环）：调味品成本压力较大，食材供应链景气度持续显现；软饮料：东鹏三季报收入表现平稳，百润预调酒景气高企；乳制品：本周伊利收购澳优34.33%股权成为澳优单一最大股东。
当前重点推荐：承德露露，五粮液，千味央厨（商社团队联合覆盖）。建议关注：海天味业，东鹏饮料，立高食品（商社团队联合覆盖）。
21Q3营业收入创历史上最新的记录，净利润同/环比实现高增长。（1）公司高端产能释放，高的附加价值产品在主要经营业务收入中占比提升。（2）客户资源丰富，加大优质客户导入与商品市场渗透，积极拓展新应用领域。（3）受益于 IoT、5G、可穿戴设备等行业快速地发展，石英晶振行业下游需求旺盛，中高端产品国产化加速，晶振龙头持续受益。
晶振行业量价齐升，看好公司在下游需求旺盛+国产化替代加速背景下，积极扩产、高端产品产能逐步释放，产品结构持续优化，步入高速成长期。维持公司2021-2023年净利润预测为2.52/4.25/6.06亿元，维持原目标价75.3元/股，维持“买入”评级。
《电子晶晨股份（688099）：AIoT业务超预期，海外布局+新品落地打开成长空间》
事件：公司发布2021年三季度报告；2021年前三季度公司实现营业收入32.33亿元，同比增长83.21%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长3874.75%；实现扣非净利润4.32亿元，同比增长1695.97%。
多媒体智能终端SoC芯片需求旺盛，海内外出货量大幅度的提高。AI音视频系统终端芯片快速导入品牌客户，市场空间广阔。新品研发成果不断显现，成为公司未来新增长点。
盈利预测与投资建议：公司作为多媒体SoC龙头开启AIOT赛道打开长期市场空间，我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由6.19/9.48/13.14亿元调整为7.01/10.04/13.05亿元，维持公司“买入”评级。
《电子风华高科（000636）：Q3业务结构优化，看好未来高端扩产业绩弹性》
奈电科技出表落地，公司轻装上阵，21Q3净利润快速地增长，扣非后仍显示出优秀盈利能力。21Q3公司加快研发投入&持续推进扩产项目，成果将在未来公司业绩中逐步体现，在下游5G通讯/汽车电子大逻辑不变+国产替代大趋势情况下，我们期待公司继续保持优秀盈利能力下的规模扩张。我们看好公司作为国产MLCC龙头，奈电出表后，持续研发&扩产带来的长期发展机遇。
摘自《风华高科（000636）：Q3业务结构优化，看好未来高端扩产业绩弹性》
《环保公用金开新能（600821）：装机容量加速扩张，带动业绩持续增长》
公司发布21年三季报，2021年前三季度实现收入13.68亿元，同比增长33.85%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长1087.09%。
1. 售电量增加带动下，前三季度营收同比增长34%。2. 引入三峡资本等投资者，股权结构有所优化。3. 装机容量快速扩张，有望带动业绩持续增长
公司为天津市国资委下新能源运营商，近年来装机规模加速提升且经营效率行业领先。综合考虑公司在手项目情况，维持业绩预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.22/8.33/11.80亿元，同比649%/97%/42%，对应PE为41/21/15倍，维持“买入”评级。
《机械利元亨（688499）：动力客户接连取得重大突破，四季度有望重拾高增速》
新产品实现量产验证，公司三季报营收实现高增长：得益于新型消费锂电池（含小动力锂电）需求高增长，公司电芯制造设备、新型电芯检测等新设备产品实现量产验证。前三季度公司实现收入16.58亿元，同比增长71.41%，归母净利润1.57亿元，同比+71.36%，扣非后归母纯利润是1.52亿元，同比+87.35%。
盈利能力保持良好，期间费率提升。经营资金充裕，扩产推高资本开支。前瞻指标同比环比显著增长。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为23.71亿、42.75亿、64.98亿，归母净利润分别为2.22亿、4.68亿、8.98亿，对应对应PE111、53、27X，维持买入评级。
《机械杭可科技（688006）：单季度扣非净利率增速快速回升，盈利能力明确改善》
公司披露三季报，扣非净利润增速环比快速回升：公司前三季度共实现收入17.62亿元，同比增长70.96%，单季度实现收入6.87亿元，同比增62.43%；前三季度实现归母纯利润是2.38亿元，同比下降22.63%，单季度归母纯利润是1.12亿元，同比增0.74%；前三季度扣非纯利润是2.02亿元，同比下降19.74%，单季度0.99亿元，同比增11.12%。
公司前瞻指标大幅度增长，现金流量表质地显著改善；公司纯收入指标企稳回升；公司营运能力基本维持稳定。
盈利预测与投资建议:考虑到公司近期业务的发展及行业景气度，上调公司收入预期，预计2021-2023年公司营业收入为25.16亿、42.83亿、56.21亿（2021、2022年前值为19.33、22.80亿）；归母净利润分别为4.29亿、6.97亿、11.05亿（2021、2022年前值为5.70、6.73亿）。对应PE101、62、39X，维持买入评级。
《机械先导智能（300450）：存货200%增长，盈利能力大幅度的提高彰显龙头地位！》
先导智能披露三季报，略超我们此前的预期上限，绝对值比增速更重要：公司前三季度共实现收入59.48亿元，同比增长43.35%，单季度实现收入26.80亿元，同比增17.26%；前三季度实现归母纯利润是10.04亿元，同比提升56.96%，单季度归母纯利润是5.03亿元，同比增22.17%；前三季度扣非纯利润是9.75亿元，同比提升61.26%，单季度扣非4.86亿元，同比增27.66%。我们大家都认为三季度绝对值比增速更重要，根本原因系去年同期基数较高（去年Q3单季度占到全年利润的54%），而本年度利润逐季度平稳释放。
盈利预测与投资建议:考虑到公司近期业务的发展，预计2021-2023年公司营业收入由前值的89.44亿、158.35亿、203.05亿上调为95.98亿、172.14亿、235.57亿；归母净利润分别由前值的14.19亿、28.84亿、35.80亿上调为15.85亿、32.79亿、45.40亿。对应PE84、41、29X，维持买入评级。
《机械国茂股份（603915）：Q3业绩超市场预期，国产替代能力持续提升》
行业逻辑：“千亿市场+下游高景气+国产替代+行业整合加速”；竞争格局日渐清晰，公司龙头地位遥遥领先：1）公司作为国内减速机龙头，在国内市场一马当先的优势持续凸显。2）未来行业有望继续向头部集中。行业龙头国茂股份有望进一步抢占市场空间。
《机械美亚光电（002690）：三季报基本符合预期，股权激励为业绩保驾护航》
公司发布2021年三季报：21Q3：公司实现盈利收入5.53亿，yoy+4.00%；归母净利1.80亿，yoy+0.24%；扣非归母净利1.73亿，yoy+2.74%。公司发布2021年限制性股票激励计划：本激励计划拟授予限制性股票290万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额67600万股的0.43%。
短期：公司卡位优质赛道，CBCT需求持续向好；长期：公司新品有望放量，为业绩持续贡献增量1）产品：a.传统产品：色选机依托智能工厂生产新一代美亚色选机。新产品在可靠性、识别精度、加工能力、智能化等方面取得较大进步，为用户所带来极佳的使用体验。2）渠道+品牌：公司积极参加口腔展，逐渐形成渠道圈与品牌力。
摘自《美亚光电（002690）：三季报基本符合预期，股权激励为业绩保驾护航》
《机械华锐精密（688059）：业绩迅速增加，短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定》
行业需求持续旺盛，业绩同比环比均有增长：1）前三季度公司实现收入3.59亿元，同比增长62.68%，归母净利润1.22亿元，同比增长98.32%，扣非后归母净利润1.14亿元，同比减少87.10%。2）其中三季度单季实现营业收入1.29亿元，同比/环比分别增加54.84%/8.04%；归母净利润0.48亿元，同比/环比分别增加77.42%/20.30%；扣非后归母纯利润是0.42亿元，同比/环比分别增加64.43%/10.23%。3）单位现在有生产线仍在增加新设备提升产能，预计下半年产能较上半年仍有小幅提升。同时参考同行业刀具企业营收情况，欧科亿三季度单季营收同比增长41%、中钨高新三季度单季营收同比增长30%，我们大家都认为刀具行业需求持续旺盛。
《食品科拓生物（300858）：益生菌业务高增领跑，净利润水平显著提升》
2021Q1-Q3公司实现营业收入2.68亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长16.95%。其中，2021Q3公司实现营业收入1.01亿元，同比减少2.64%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长18.52%。
益生菌板块保持高增态势，产品研究开发、客户拓展顺利推进；益生菌业务占比提升拉升盈利能力，费用投放赋能长期发展；益生菌产业发展迅速，稳健实力形成竞争优势，大型生产项目有序展开。
《食品雪天盐业（600929）：全国化扩张成效显著，湘渝盐化收购有序推进》
食用盐高端化全国化战略双管齐下，盐化工湘渝盐化收购有序推进；短期成本压力下净利润承压，业务拓展有望缓解利润压力；短期纯碱价格上扬拉升利润水准，长期食用盐高端升级打开成长空间。因为食用盐业务稳健拓张及化工产品涨价，调整盈利预测。
本周白酒的三季报揭晓，分化已然开始加剧，未来两个季度仍会持续。我们大家都认为当前需要重视三点：一是茅台批价如何走，这个必然的联系到渠道信心；二是次高端白酒的增速能否软着陆，并且匹配合理的市场预期；三是估值切换的确定性标的如何筛选，因为看明年上半年，符合估值切换的标的有限。
茅台三季报营收表现略低预期，利润表现符合预期。五粮液三季报营收及利润增速略低预期，泸州老窖符合预期。
本周次高端板块震荡向下，部分次高端板块三季报基本符合预期。次高端板块对明年营收预计将降速的高估值标的保持中性谨慎观点，可持续关注明年增速可持续的次高端标的，如舍得酒业、水井坊。建议着重关注底部反转、有改革预期的洋河股份，公司江苏省内改革超预期，内部管理年轻化改革兼产品升级改革，梦6+稳步放量，水晶梦与新天之蓝逐步向好，公司改革向上趋势确立。
《家电海信视像（600060）：新显示业务健康发展，传统业务四季度或触底反弹》
四季度开始步入黑电行业传统销售旺季，公司或借双十一等购物节机会刺激销量；上游面板价格在10月继续快速下跌，公司在成本端持续改善，修复盈利能力。因此我们大家都认为四季度公司传统电视业务或能迎来触底反弹。我们预计在新显示业务持续向好，传统业务迎来反弹的背景下，四季度以后公司表现会出现明显好转。
《家电科沃斯（603486）：产品结构改善利润提升，高激励目标彰显公司信心》
产品结构改善提升同比利润水准，高端新品预售情况良好；大促备货与海运紧张增加库存，原材料价格持续上涨略影响现金流；高激励目标，彰显公司信心。依照我们测算，国内清洁电器渗透率尚处于低位，未来随着渗透率的提升，公司作为龙头有望先享行业红利，持续增长。
根据季报和期权激励考核目标的情况，我们预计21-23年的纯利润是21.5、28.4、37亿元（21、22年前值为10.1、13.5亿元）对应动态估值分别为48.6x、36.8x、28.2x，维持“增持”评级。
美的集团在白电业务上龙头优势显著，各业务条线发展逻辑清晰：家电业务方面，国内市场利用Colmo品牌发力高端化，海外市场在维持OEM业务的同时全力发展自主品牌，提升海外业务空间；非家电业务方面，在工业机器人、机电产品、智慧楼宇等业务上持续投入和布局，是公司未来持续增长的第二曲线亿元（前值为285.47/323.95/358.44亿元），当前股价对应21-23年17.23x/15.34x/13.85x PE，维持“买入”投资评级。
》《家电周观点：21Q3基金重仓家电板块情况——2021W44周度研究》
21Q3基金重仓家电板块情况：我们按申万行业（2021）对A股标的进行划分，选取普通股票型、偏股混合型两类基金，分析21年三季度家电各板块、各标的的基金持股情况。
基金重仓家电板块意愿继续下行，白电+上游持仓比例相对坚挺；白电：海信重仓持股比例提升，美的、格力配置比例环比下滑；厨卫电器：集成灶行业高景气背景下，火星人/亿田基金配比提升；小家电：扫地机龙头科沃斯/石头配置比例环比减少，小熊获加仓。
在当前时点，我们大家都认为对家电行业没必要持有过于悲观的预期，21年汇集的多重利空因素可能将逐步得到一定的改善。从个股选择思路上，建议关注海尔智家、美的集团、新宝股份、小熊电器等；从低渗透率、高成长性角度，建议关注石头科技、科沃斯、亿田智能、火星人等。
》《家电石头科技（688169）：外销海运改善平稳增长，内销新品推出备战大促》
外销平稳增长，内销新品推出备战大促；产品结构变化影响毛利水平，公司加大直营费用投入；海运情况略有好转，原材料采购略影响现金流。公司大促前推出新品扫地机与新品类洗地机，目前预售情况良好，预计将为公司全年营收做出正向贡献。同时公司加强国内新品推广，加大研发投入，未来有望进一步巩固和扩大公司的市占率和品牌影响力。
根据公司季报的情况，我们适当下调了毛利率水平，预计21-23年纯利润是15、19、23亿元（21-22年前值为17、22、27亿元），当前股价对应动态估值为48x、42x、35x，维持“增持”评级。
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
